科华数据(002335)：新能源拉动营收增长长期利润空间保证_每日看点

来源：华西证券股份有限公司　2023-05-05 20:23:36

事件概述

公司发布2022 年报和2023 一季报，2022 年实现收入56.48 亿元，同比增长16.09%，归母净利润2.48 亿元，同比下降43.40%，扣非归母净利润2.47 亿元，同比下降23.58%；2023Q1 实现收入14.90 亿元，同比增长50.02%，归母净利润1.44 亿元，同比增长46.32%。

(资料图片)

数据中心、智慧电源、新能源三大业务并举，新能源业务拉动营收增长数据中心行业实现营收28.18 亿元，同比减少7.55%，毛利率30.89%，同比增加0.74pct；其中IDC 服务实现营收14.79 亿元，同比增长2.90%，毛利率27.25%，同比下降0.69pct，数据中心产品及集成实现营收13.39亿元，同比下降16.88%，毛利率34.91%，同比增加2.80pct。业务营收下降主要系下游需求短期波动。

根据赛迪顾问报告，公司在中国UPS、微模块数据中心金融行业市场份额位居第一，公司IDC 运营客户主要包括三大运营商、腾讯、京东、各大金融机构、政府机关等。报告期内，公司在北上广等地拥有9 数据中心，运营机柜数量约3 万余个；在全国10 多个城市运营20 多个数据中心。

智慧电能行业实现营收9.96 亿元，同比减少8.39%，毛利率33.64%，同比增加5.71pct；智慧电能产品主要包括UPS、EPS、高压直流和核级UPS 电源、动环监控、电源配套产品及系统解决方案等，主要应用在核电、石化、半导体、轨交等领域。根据赛迪顾问报告，公司在中国UPS 石化、交通、金融行业市场份额第一。

新能源行业实现营收17.69 亿元，同比大幅增长166.96%，毛利率23.15%，同比下降0.73pct。公司新能源主要产品包括光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及相应配套系统解决方案服务。报告期内，公司在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域布局，在液冷储能、逆变器解决方案领域均有应用。根据IHS Markit 显示，公司在全球储能逆变器市场份额第五；根据中关村储能产业技术联盟显示，公司在中国用户侧储能系统出货量稳居第一、公司储能PCS 出货量位居全球及国内Top2。

此外，其他业务实现营收0.66 亿元，毛利率75.25%。

毛利率与期间费用率稳定，广州德昇项目计提减值损失导致净利润下滑2022 年整体毛利率29.47%（YoY+0.26pct），毛利率变化主要系业务结构变化造成。净利率4.69%，同比下降4.53pct ，期间费用率总为20.73% （ YoY-0.20pct ），销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为8.98%/3.99%/1.59%/6.16%。

报告期内，公司固定资产（数据中心机房设备）计提减值1.18 亿元，报告期内，子公司广州德昇与广州德煌存在租赁合同纠纷，2022 年末广州德昇长期资产存在减值迹象，公司对其固定资产进行减值。根据公司年报，2023 年2 月双方已重新签订租赁合同，租赁期自2023 年1 月1 日至2030 年12 月31 日。

季度营收同比持续加速增长，整体经营及现金流情况持续向好2022Q4 实现营收20.06 亿元，同比增加40.45%，2023Q1 实现营收14.90 亿元，同比增加50.02%，我们预计在新能源业务拉动下，连续三季度实现营收同比加速增长。2022 年现金收入比1.00，回款力度加大，整体经营性现金流净额持续增加。

投资建议

我们看好公司三大业务板块发展，预计2023 年收入由69.1 亿元调整为75.0 亿元，预计2024-2025 年营收分别为100.3/135.9 亿元，预计2023 年每股收益由1.73 元调整为1.23 元，预计2024-2025 年每股收益分别为1.64/2.14 元，对应2023 年5 月4 日41.42 元/股收盘价，PE 分别为33.6/25.3/19.4 倍，维持“增持”评级。

风险提示

新能源海外拓展不及预期；IDC 竞争导致毛利率下降；下游需求不及预期风险；商誉减值风险；系统性风险。

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