A股全面实施注册制专家：机构化进程加速|今日视点

来源：读创　2023-04-11 11:16:56

4月10日，主板注册制首批10只新股上市首日集体高开，多数触发临停，霸占了两市涨幅前十名。据了解，首批10家企业中，有5家企业登陆沪市主板，分别是中重科技、中信金属、常青科技、江盐集团、柏诚股份；另外5家则登陆深市主板，分别为登康口腔、中电港、海森药业、陝西能源、南矿集团。

中证监主席易会满表示，注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革。招商基金研究部首席经济学家李湛向本报记者表示，自2013年首提注册制改革，到2023年主板注册制正式实施，注册制改革走过十年时间并最终完成，这在中国的金融市场发展史上具有里程碑意义，将助力A股走出长牛行情。

(资料图片仅供参考)

中金公司投资银行部执行总经理李邦新表示，全面注册制下，发行条件包容性、审核标准透明性、审核时效可预期性进一步得到优化，未盈利企业因此得到了发行上市的机会，企业的融资渠道得以进一步改善，将会吸引更多的优质企业登陆A股市场，投行有望分享由此带来的IPO增量业务机会。

沪深主板发生四大变化

招商证券分析师则向本报记者表示，随着全面注册制改革的落地，沪深主板的交易制度发生了四个重大变化。第一，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变；第二，主板出现2%的挂单限制，超过2%的都是废单；第三，主板10天四次异动或10天100%涨跌幅偏离就停牌，并且还有30天200%的限制；第四，增发、重组的定价修改为20日均价的80%，有利于重组注资的企业。

该分析师表示，首批上市的10只股票由于把关较严，从已公布的资料来看，均为业绩较好的公司。加上A股历来有炒新的习惯，因此首日表现不俗。但他同时指出，打新规则的变化意味着交易逻辑的转变，新股上市后价格波动、破发几率可能变大。在二级市场上，在全面注册制背景下，投资对研究的要求将大幅提高，机构投资者在资本实力和融资方面具有优势，而且他们还具备较强的风控能力和投研能力，更加注重价值投资和长期投资，因此他们在市场竞争中的优势将会更加明显，在全面注册制下，A股投资机构化进程可能会加快。

市场进一步回归基本面

注册制新股发行改革后，不再像以往的发行市盈率控制在23倍以下。而首批主板注册制新股询价结果大部分超过了23倍的市盈率。其中，中信金属发行市盈率较低，为20.21倍，但仍高于行业9.26倍的平均市盈率，陝西能源的市盈率最高，达到90.63倍，远高于行业21.96倍市盈率的平均水平。业内人士表示，昨日抢眼表现，令到这10家公司的利好预期已相当程度被透支，全面注册制能否扼制住“三高”（上市公司新股高发行价、高发行市盈率、超高的募集资金）还有待观察。

李湛表示，通常在核准制下，主板新股发行的市盈率都在23倍以下，比同行业在二级市场中的估值低，因此，新股上市后通常会有较大幅度上涨。全面注册制下，23倍市盈率被打破，投资者的乐观预期将会提前反映在新股定价中，新股发行价格相应会偏高，因此，上市后的上涨空间可能会受限。他认为，结合科创板、创业板和北交所的经验，全面注册制实施后的短时期内，投资者打新热情仍在，打新行情仍然值得参与。但打新的预期收益将明显分化，盲目打新的策略并不可取。同时，他指出市场交易逻辑有望进一步回归基本面，资金将向头部、优质、蓝筹标的集中，以往“炒新、炒小、炒差、炒短”的策略将面临更大的风险。

注册制改革重要节点

2018年11月5日

上海证券交易所设立科创板并试点注册制

2019年7月22日

首批科创板公司上市交易

2020年8月24日

创业板改革并试点注册制首批企业上市

2021年11月15日

北京证券交易所揭牌开市，同步

试点注册制

2023年2月1日

中证监宣布全面实行股票发