“三张王牌”为苹果保驾护航焦点速递

来源：面包芯语　2023-04-09 22:15:00

作者 |The Value Pendulum

编译 | 华尔街大事件

自2023 年 1 月 10 日以来，苹果(NASDAQ:AAPL)股价上涨了 25.7%，而标准普尔 500 指数同期上涨了 5.2%。

(资料图片仅供参考)

预计 2023 年年中推出混合现实或 MR 耳机可能会激发投资者对苹果股票的兴趣，并扩大苹果的长期潜在市场。另外，苹果可能推出的 iPhone 订阅计划将有助于增加苹果的经常性收入流，并随着时间的推移增加平均用户支出。最后，考虑到其自由现金流生成情况和转向“中性净现金”的政策，预计苹果未来将继续向股东返还大量过剩资本。

苹果最重要的指标与公司的安装基数有关。

在分析师看来，现在购买苹果股票的三个主要原因是可能推出 iPhone 订阅计划、计划推出新的扩展现实或 XR 产品以及持续的股东资本回报。

尽管可能会出现“延迟”，但预计苹果的“iPhone 硬件订阅计划”仍将“最终到来”。

许多苹果iPhone 用户通常会在各自的预算中包括一定数额的资金，用于购买新机型。假设苹果确实像媒体报道的那样推出 iPhone 订阅计划，这将让 iPhone 用户有更大的能力在苹果的其他服务和产品上花费更多。这意味着苹果的整体收入可能会增长得更快，因为用户可以订阅更多服务并购买其他辅助产品，而无需每年为新 iPhone 升级支付大笔资金。此外，iPhone 订阅计划将增加转换成本，并降低当前 iPhone 用户转换到其他品牌销售的智能手机的可能性。

更重要的是，分析师认为苹果由于依赖非经常性产品销售而遭受估值折扣。根据其10-K 文件，在 2022 财年，苹果分别有 52% 和 20% 的收入来自 iPhone 和服务。其他产品在最近一个财政年度贡献了剩余的 28% 的收入。如果苹果可以通过 iPhone 订阅服务增加来自经常性来源（订阅和服务）的收入比例，那么苹果将更容易获得更高的估值倍数。

在智能手机方面，令人沮丧的是缺乏创新。现在听说新iPhone（或任何其他品牌的智能手机）与其之前的版本没有太大区别是很常见的。与最近由于聊天机器人等新投资主题而增加投资者兴趣的其他技术领域不同，相比之下，智能手机领域似乎相对“无聊”。这显然在很大程度上限制了苹果股票的资本增值和估值重估潜力。

苹果的首款“混合现实耳机”可能会在今年年中推向市场。值得注意的是，苹果公司首席执行官蒂姆库克在最近接受GQ采访时表示，他认为混合现实产品“可以极大地增强人们的交流和联系”，并“使人们能够实现他们以前无法实现的目标”。很明显，蒂姆库克将新的混合现实产品视为消费者的游戏规则改变者。

这不仅仅是关于利用混合现实等技术的新产品的兴奋。从数量上看，苹果混合现实头显等相关产品潜力可观。研究公司Mordor Intelligence 预测，全球混合现实在 2022 年至 2027 年的时间框架内将以 +41.8% 的复合年增长率增长。根据Globaldata 的预测，到本十年末，消费耳机市场估计将达到 500 亿美元。

首先，假设 100 万的目标和3,000 美元左右的平均售价，苹果有可能在推出的第一年从其 MR 耳机中产生约 30 亿美元的收入。回想一下，苹果目前拥有 20 亿台活跃设备的安装基数，因此通过积极的交叉销售，未来几年苹果耳机销量大幅增长并非遥不可及。

展望未来，苹果的装机量应该会继续扩大，而且随着 iPhone 订阅计划和其他新产品和服务的推出，该公司有望提高每位用户的平均支出。这表明苹果的经常性现金流会随着时间的推移而增长，相信这应该会转化为未来持续的股息和回购水平。苹果在 2022 财年交付了1110 亿美元的自由现金流，公司在最近一个财政年度向股东返还了1110 亿美元的资本，相当于 100% 的自由现金流支付率。

截至 2023 财年第一季度末，苹果账面上的净现金约为 540 亿美元。在 2018 年 2 月的 2018 财年第一季度投资者电话会议上，苹果首次披露其“目标是成为大约净现金随着时间的推移保持中立。”根据S&P Capital IQ 的一致数据，分析师认为苹果的自由现金流将从 2023 财年的 970 亿美元增长到 2027 财年的 1410 亿美元，复合年增长率为 10%。考虑到苹果当前的净现金状况及其未来几年的预期现金流生成，期望苹果继续将其大部分自由现金流返还给股东是现实的。

苹果是一项值得的投资，因为分析师认为苹果有可能从积极的估值重估中获益。根据苹果截至 2023 年 4 月 5 日的最新成交价 163.76 美元和 2024 财年预期每股收益 6.59 美元，市场目前对苹果的估值约为 2024 财年远期标准化市盈率的 25倍。

分析师认为苹果可以在未来以 30 倍或更高的市盈率进行交易。产品订阅支持的经常性收入比例更高、进军混合现实耳机产品类别以及对股东有利的资本配置政策预计将成为推动苹果市盈率倍数扩张的因素。

假设苹果保持稳定的股东资本回报水平，并且其新产品和订阅计划受到客户的欢迎，市场应该会给予苹果更高的估值倍数，分析师继续看好苹果的股票。

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