美国国债收益率倒挂就业市场可能制衡经济衰退

来源：前瞻网　2019-03-29 17:39:18

美国国债收益率倒挂对美国经济已发出警告信号，一些关键的经济指标正在指向经济前景，投资者发现这些经济指标透露出的信息相互矛盾。

最近的政府和私人数据显示，美国住房市场、零售销售和消费者情绪不断走软，这些因素促使美联储采取更温和的态度，并使得市场开始猜测今年降息的可能性很大。更悲观的迹象还不止这些，经济学家下调了对第四季度国内生产总值(GDP)的预测，并预计今年的开局将较弱。

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与数据透露出的混合信息相比，市场看起来更具决定性。美国收益率曲线中受到密切关注的部分，3月期和10年期美国国债收益率之间的差距自2007年以来首次出现逆转。在2007年12月开始的经济衰退之前，收益率曲线最初在零以下。

花旗集团(Citigroup)策略师鲁斯兰•比克博夫(Ruslan Bikbov)在3月22日的一份报告中写道，“我更倾向于观察3月期与5年期国债收益率之间的差距，这一差距已经缩小至约26个基点，这使得明年经济衰退的可能性提高到37%至45%。”另外，货币市场交易员看到美国经济变得如此糟糕，预计美联储今年可能降息。联邦基金期货合约暗示美联储或降息25个基点。

美国企业盈利状况连续第四个季度表现不佳，突显了经济疲软的更广泛趋势。在最初为提高企业盈利而提供减税的刺激措施之后，预计这种影响将在2019年减弱。此外，贸易摩擦和关税政策使得美国的进口商品价格上涨并抑制了美国商品出口。

美国制造商正在承受全球经济放缓带来的压力，美联储调查显示本月工厂新订单疲软。强势美元也抑制了海外经济对美国商品的需求。随着劳动力成本的上升，2月份工厂增加的工作岗位是自2017年以来最少的一次，最近全国工厂扩张计划达到了两年来的最低水平。尽管如此，商业设备订单在今年年初的六个月内增长最多，短期内生产良好。

消费者在大部分时间里都在驾驭美国经济的发展，因此他们的心态很重要。最近，消费者信心指数逐渐下滑。美国经济谘商会调查的消费者信心指数在五个月内连续第四次下跌，并且下跌幅度高于所有分析师对3月份消费者信心指数的预期，这是因为消费者对目前经济状况的看法较为悲观。

但消费者的感受程度如何，他们实际上在做什么不得而知。12月份零售销售表现平平，在1月份有所反弹，但最新报告也显示上个月的跌幅大于最初的预期。这表明消费者在第一季度处于更加平稳的地位。可能早就在关注经济发展动态，而不是经济数据出来才明白。资产管理公司Berenberg Capital Markets的经济学家周二在给客户的一份报告中写道，“我们预计稳健的消费增长将超过商业固定投资和出口增长的放缓，但信心指数和劳动力市场的持续疲软将阻碍经济增长。”

消费者不断变化的胃口反映在房地产中。现有房屋销售占市场的90%，自2015年2月以来出现最大反弹，房屋建筑商情绪一直在上升，但几乎所有其他数据都在降温。1月新房销售下降，2月下降并达到自6月以来最大跌幅，并且衡量美国20个主要城市的标普/凯斯-希勒房价指数(S&P/Case-Shiller Index)在六年内增幅最小。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯本月早些时候表示，建筑业持续放缓，部分原因是购房者财务状况受限。与此同时，巴克莱的Blerina Uruci等经济学家表示，工资上涨，抵押贷款利率下降，近期房价有些松动，这应该有助于缓解房地产市场给经济增长带来的压力。

就业市场目前是工资持续增长和劳动力参与率上升的支柱，可能会对任何经济衰退迹象产生制衡作用。最近市场出现了一些负面影响，公司很难找到员工，而有些公司在经济不确定的情况下推迟投资。在谈论任何衰退风险时，经济学家和投资者都很谨慎。另外，瑞银全球财富管理公司首席投资办公室负责人Thomas Wacker表示，可能在某种程度会出现经济衰退，但现在似乎并不迫在眉睫。

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